晨星基金研究总监王蕊：基金业卖方代理模式没有改变，投资者利益易受忽视
3月31日，国际独立投资研究机构晨星公布2023年度晨星（中国）基金奖获奖名单。晨星基金奖旨在嘉奖过往获得优秀的长期业绩，同时晨星基金分析师认为能够长期为投资者带来出色的风险调整后收益的基金。晨星（中国）年度基金奖评选对象是由中国证监会批准成立、至2022年底具备3年以上业绩历史的中国开放式基金、且参选的同类基金数量不少于10只。基金奖的评选方法包括定量筛选和定性评价。Morningstar晨星（中国）基金研究中心总监王蕊表示，晨星（中国）年度基金奖旨在表彰过往业绩出众，同时晨星基金分析师认为能够长期带来出色的风险调整后收益，具备投资价值的基金。晨星分析师利用晨星的数据以及定量筛选和定性评估的方法，遴选出涵盖股票型、混合型、积极债券型、普通债券型和纯债型基金的获奖基金。晨星（中国）2023年度基金奖获奖者名单如下：基金奖项基金代码获奖名单股票型工银创新动力股票混合型广发睿毅领先混合积极债券型富国稳健增强债券普通债券型招商产业债券纯债型工银纯债债券注重长期优秀的风险调整后收益参与年度基金奖评选的基金，必须在当年度具有良好的回报，并且长期业绩 表现突出、与持有人的利益保持一致。晨星通过定量的数据筛选结合深度的 定性评估选出年度基金奖最终得主。现阶段设五个产品奖项，分别为股票型(晨星分类包括大盘成长、大盘平衡、 大盘价值、中盘成长和中盘平衡)、混合型(晨星分类包括积极配置、标准 混合和保守混合)、积极债券型(晨星分类为积极债券)、普通债券型(晨 星分类为普通债券)和纯债基金(晨星分类包括纯债和信用债)，获奖者各为一名。晨星通过对基金收益、风险、费用和管理团队等因素的考察，评选 出每类基金的最佳管理奖项。在评选程序上，首先通过以定量分析为主的前期筛选，确定入围即提名名单。其次，对进入提名名单的基金进行定性分析，期间辅之以问卷的方式对 招募说明书的陈述、基金管理团队等公开披露的信息进行核实。最后，综合定量分析和定性分析的结果，确定最终获奖者。在评选方法上，晨星(中国)年度基金奖评奖是基于层次分析法的理论基础，采用定量评价和定性分析相结合的评价思路。定量评价考察以下方面:基金的当年度以及中长期的总回报率、风险、风险 调整后收益、基金经理任职稳定性等。定性分析考察投资策略和流程是否与招募说明书中描述的一致、投资人服务 以及合规情况等。共话"如何提高基民获得感"在颁奖仪式上，来自业界的专家及行业领军人物们集思广益，探讨如何提升"投资者获得感"。晨星（中国）基金研究中心总监王蕊站在中国基金行业的角度，就基金收益和投资者体验的议题，详细解析了如何通过提升投资者体验促进中国公募基金行业高质量发展。投资者不赚钱指的是投资者的实际收益率不如行业整体情况，投资者购买的产品的收益不如基金本身的收益。她认为，投资者不赚钱的原因是多方面的。在投资者方面，普通投资者喜欢基于历史业绩去挑选产品，但仅根据单一的业绩指标去选产品，大概率会挑选到中长期收益率并不十分理想的基金产品。另外，从申赎行为来说，普通投资者容易陷入跟风操作，比如说赎旧买新、追涨杀跌，都会产生交易损耗。从基金公司来说，作为产品发行方，发行产品的时点和结构会影响到投资者体验。2005年到2022年，国内公募基金行业虽然快速的发展，但是70%的贡献来自于新发基金的IPO的贡献，18%来自于净值的自然增长，仅有12%来自于老基金的持续营销。另外，在市场的高点时，基金公司倾向于发行更多的产品，在上证指数的高点位置，同时对应着国内公募基金发行的数量和规模的一个峰值。在销售端，无论是传统的银行、券商销售模式，还是新兴的销售模式，本质上这种卖方代理的模式并没有改变，也就是说，销售端的利益可能更容易跟基金公司绑定，而往往容易忽视投资者的利益，就会出现频繁交易、赎旧买新、重首发轻持营现象存在。所以说，如果卖方代理模式不能得到纠正，这种基金赚钱而投资者不赚钱的现象可能还是会持续。这也是2019年监管所提出的发展买方投顾的原因，希望能够引入一些新的生态，让投资者、投资顾问、资产管理公司三者的利益能够更好的绑定在一起，真正让客户的资产能够长期稳定增长，最终促进整个公募基金行业健康发展。针对如何维护投资者利益，王蕊提了四点建议：一是适当性准则，投资顾问应该超越单只基金层面，上升到客户整个资产组合，甚至客户全部资产。二是投资目标，在与客户沟通投资目标的时候，应该是以目标为导向，而不仅仅强调收益率。第三点，投资顾问对客户而言其实是一个行为教练，通过提供有温度的、有深度的投教服务，跟客户共同成长。第四点，贯彻低成本投资，公募基金的行业竞争非常激烈，未来想要持续获取超额收益的难度会越来越大，随着成本披露越来越透明化，投资者会越来越关注于成本的投资，并据此来改变和调整整个他们的投资行为。在如何提高投资者获得感的圆桌环节，富国基金总经理陈戈、好买财富董事长CEO杨文斌、工银瑞信基金总经理高翀从基金行业服务和产品管理者的角度，探讨目前投资者的获得感痛点及机会点。富国基金总经理陈戈提到，A股市场波动大，这会带来很多问题，比如客户体验不好。另外，在波动的市场里面去做投资，挑战性也很大，就像在一条非常颠簸的路上行车，对驾驶技巧要求很高。所以说，公募基金首先要提高投资研究的能力，这是非常核心的。另外，在考核相对收益投资时，加一些绝对收益的考量，这很复杂，但或许是一个方向。工银瑞信基金总经理高翀表示，投资者行为模式变化是影响投资者获得感的重要变量，万基时代，也需要专业基金评级机构主动参与市场，加强对投资者的投教。好买财富董事长CEO杨文斌提到，投资者投资幸福感=实际回报/预期回报，资管机构负责管理实际回报，财富管理机构解决预期回报，客户的满意度是资管机构和财富管理机构共同努力的事情。资管新规后，财富管理在中国真正诞生了。预期管理是财富管理机构的天职，对客户的合理科学地管理。在客户的获得感方面，财富管理领域要更加努力。
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